央行12月８日宣布今年以来第十次且最大幅度上调存款准备金率，从而拉开了实现从紧货币政策的帷幕。分析人士预计，在方向上，央行的货币政策将比今年下半年以来的适度从紧更加趋紧，而在工具选择上，将综合运用多种货币政策工具。

    12月５日闭幕的中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是我国自１９９８年以来实行了１０年稳健货币政策后的首次调整。

    明年货币政策如何从紧，已成为业界广泛关注的话题。中国人民银行行长周小川12月１１日在接受记者采访时表示，从稳健的货币政策到稳中适度从紧的货币政策，再到明年实施从紧的货币政策，在操作上是渐进的，货币政策很难有转折性的操作。

    中国社会科学院金融专家彭兴韵在接受新华社记者采访时表示，与稳健的货币政策相比，明年从紧的货币政策将在方向上体现出更加紧缩趋势。

    今年以来，针对流动性过剩、银行信贷反弹态势，央行曾先后１０次上调存款准备金率、５次提高利率，并通过定向发行央行票据，在一定程度上抑制了资金充沛局面。这些货币政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款准备金率被用来冲销流动性，并进而抑制商业银行的放贷能力；提高利率则主要用来“稳定人们的通胀预期”。

    彭兴韵认为，今后的货币政策如何使用，还要看未来经济形势的变化，并不意味着一定就会出现连续加息。作为中央银行货币政策工具，加息、上调存款准备金率、发行央票，以及加大窗口指导等措施都有可能。

    加息决策将日趋谨慎

    银河证券首席经济学家左小蕾认为，明年货币政策“从紧”，事实上用“更紧”比较准确。因为２００７年的货币政策实际上是从紧的。多次上调存款准备金率以及提升利率，全额对冲外汇流入，定向发行票据，特别国债的发行等等，组合的货币政策是前所未有的从紧态势。

    不过，专家指出，目前通过提高利率以抑制流动性过剩这一惯用手段，正因国内外形势的变化而面临更多挑战。

    中国人民大学财政金融学院教授赵锡军认为，在五次加息后继续加息势必进一步刺激外资涌入，从而增加人民币升值的压力。

    近期以来，相比于央行连续使用存款准备金率上调回收流动性这一调控手段，央行选择加息来调控信贷的次数明显减少。尽管市场对央行加息预期不减，但自９月份央行年内第５次加息以来，已有近三个月没有使用这一货币工具——这与此前频繁的加息频率形成鲜明对照。

    彭兴韵认为，由于美联储的连续降息，中国的利率政策所受到的牵制越来越大。近期央行并没有因为目前“几个数据”依然偏高而立即提高存贷款基准利率，这体现了央行在经济形势面临不确定性因素加大的环境下货币政策决策的谨慎性。

    中国人民银行行长周小川12月１２日在第三次中美战略经济对话期间举行的新闻吹风会上说，美联储利率调整会对中国货币政策产生“不小的影响”，对此央行会认真给予考虑。

    汇率政策或唱主角

    国家信息中心预测部的报告认为，２００８年我国货币政策将面临传导机制不够畅通、独立性受制于国际资本流动、成本推动型通货膨胀和虚拟经济快速发展冲击调控目标基础等四大挑战，预计汇率工具将在２００８年“唱主角”。

    左小蕾认为，明年汇率机制的灵活性应该会进一步加大，至于汇率是否成为从紧政策的一部分，可能要做具体分析。

    可以肯定的是，以更多综合措施回收流动性将成为今后从紧货币政策的一大特征。中国人民银行在中央经济工作会议闭幕当日召开会议，研究部署贯彻落实的具体措施时就强调，明年将综合运用多种货币政策工具，采取有力措施，加强流动性管理，进一步完善人民币汇率形成机制，更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况。

    但鉴于目前经济发展中的深层次问题和矛盾，从紧的货币政策并不能成为改变目前流动性过剩的惟一有效手段。央行此前公布的第三季度货币政策执行报告认为，仅仅依靠对冲银行体系过多流动性以及加强信贷调控等并不能够从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题。在进一步加强银行体系流动性管理的同时，必须加快推进经济结构调整；继续调整和规范外贸、外资和产业政策，适当扩大进口和市场开放；促进经济发展方式转变。